01Deux dynamiques, une même trajectoire
La tokenisation entre en phase institutionnelle. L'enjeu n'est plus de démontrer qu'une blockchain peut représenter une obligation, une part de fonds ou un dépôt, mais de faire fonctionner ces représentations dans le cadre de la finance régulée : droit de propriété, registre faisant foi, conservation, conformité, règlement, liquidité, protection des investisseurs.
Les stablecoins deviennent un enjeu de souveraineté. Les stablecoins en dollar dominent à l'international, mais États et banques développent des réponses locales (stablecoins en devise nationale, dépôts tokenisés, CBDC, paiement instantané) pour éviter que paiements et marchés tokenisés locaux ne se règlent durablement en dollar numérique.
| Région | Dynamique | Exemples |
|---|---|---|
| Golfe | Réplication active | EAU : DDSC en production (février 2026), première transaction institutionnelle de 30 M$ ; Arabie saoudite : stablecoin en riyal en projet |
| Afrique | La demande devance la régulation | Nigeria : cNGN ; 56 Md$ de transferts on-chain (T1 2024 – T1 2025) |
| Amérique latine | Confinement stratégique | Brésil : résolutions encadrant les VASP ; volumes en réal multipliés par 26 en 18 mois |
| Asie-Pacifique | Hub réglementé | Hong Kong : licences HSBC et Anchorpoint ; Japon : première licence yen ; projet Nexus |
| Europe | Accélération de l'euro | MiCA pleinement opérationnel ; la BCE accélère l'euro numérique |
| Amérique du Nord | Cadre fédéral en dollar | GENIUS Act (juillet 2025) ; intérêt interdit sur les stablecoins de paiement |
02Le dollar se redéploie ; stablecoin et dépôt tokenisé se complètent
Nouvelle demande de dollars et de Treasuries générée par les stablecoins d'ici 2027, selon J.P. Morgan.
Fin 2025, dont plus de 141 Md$ d'exposition directe et indirecte aux Treasuries.
Volumes traités par J.P. Morgan en dépôts tokenisés.
Deux questions sont souvent confondues. La devise de règlement se règle par la demande : le dollar ancre le règlement international, les devises locales dominent l'usage domestique. L'instrument se règle par l'endroit où circule la valeur : le stablecoin l'emporte sur le petit montant et les réseaux ouverts, le dépôt tokenisé sur le règlement de gros.
Deux paris différents, mais pas deux futurs incompatibles.D'après J. Roussel, L'Agefi, 2026
Ce que la technologie ne résout pas seule
- La tokenisation ne crée pas la liquidité par construction : un même titre sur plusieurs réseaux fragmente les carnets d'ordres.
- Le règlement instantané n'est pas toujours optimal : il accroît les besoins de liquidité intrajournalière et supprime les bénéfices du netting.
- La blockchain ne remplace pas la garde institutionnelle : banques, conservateurs, CSD et agents de transfert restent essentiels.
- L'interopérabilité technique ne suffit pas : transférer un jeton entre deux chaînes ne garantit ni reconnaissance juridique ni accord sur le registre faisant foi.
- L'avantage compétitif est dans l'orchestration : conversion entre monnaies tokenisées, conformité, liquidité, compensation, règlement final.
03Trois postures pour les banques, une architecture cible à quatre niveaux
- L'architecte régionalS'engage tôt comme partenaire d'émission et de garde d'un instrument adossé à une devise souveraine (FAB / DDSC).
- Le spécialiste de corridorCible les flux où les rails stablecoin battent le correspondent banking en coût (Standard Chartered / Zodia, Banking Circle, Lloyds, BTG Pactual).
- Le fournisseur d'infrastructureCapte la couche de règlement de gros institutionnel (J.P. Morgan Kinexys, Citi Token Services).
| Niveau | Formes monétaires dominantes | Principaux usages |
|---|---|---|
| International | Stablecoins USD, dépôts tokenisés de gros | Commerce international, marchés mondiaux, règlements transfrontaliers |
| Régional | Stablecoins locaux, rails de paiement interconnectés | Corridors régionaux, remises, commerce régional |
| Domestique | Stablecoins en monnaie locale, dépôts tokenisés, CBDC éventuelle | Paiement, trésorerie, commerce local, cash management |
| Marchés de capitaux | Actifs tokenisés et monnaie de règlement tokenisée | Collatéral, repo, fonds, obligations, règlement-livraison |
Pour l'Europe, le défi est de créer assez de liquidité, d'acceptation et d'infrastructure autour de l'euro tokenisé pour que les actifs et paiements européens ne reposent pas structurellement sur le dollar numérique. Pour les banques, il est de rester au cœur du système en combinant dépôts tokenisés, stablecoins réglementés, garde, conformité, liquidité et règlement.
Chaque posture est défendable. Attendre la clarté réglementaire ne l'est pas.Julien Achard, OpenbanQ
Sources : Arthur D. Little, « The Sovereign Stablecoin Era: Replication, Not Resistance », 2026 ; J. Roussel, « Blockchain : le grand fossé entre banques européennes et américaines », L'Agefi, 2026 ; analyse et synthèse OpenbanQ.